财务成本管理综合题模拟试题及答案（10）
D公司是一个高成长公司，目前公司总价值为20000万元，没有长期负债，发行在外的普通股1000万股，目前的股价为20元／股，该公司的资产(息税前)利润率12％，适用的所得税税率为25％。
现在急需筹集债务资金5000万元，准备平价发行20年期限的公司债券，投资银行认为，目前长期公司债的市场利率为10％，并建议该公司债券面值为1000元，期限20年，票面率设定为7％，同时附送10张认股权证，认股权证在10年后到期，到期前每张认股权证可以按20元的价格购买1股普通股。预计发行公司债券后，公司总价值年增长率为8％。假设行权前后总资产的账面价值均为市价的90％。
*已知：(P／A，10％，20)=8．5136，(P／F，10％，20)=0．1486，(F／P，8％，10)=2.1589 (P／A，10％，10)=6．1446，(P／F，10％，10)=0．3855，(P／A，9％，20)=9．1285 (P／F，9％，20)=0．1784，(P／F，9％，10)=0．4224，(P／A，8％，20)=9．8181 (P／F，8％，20)=0．2145，(P／F，8％，10)=0．4632
要求：
(1)计算每张认股权证的价值；
| (2)计算发行公司债券后公司总价值、债务价值、认股权证价值； |
| (6)假设行权后按照市价出售股票，计算附带认股权债券投资的内含报酬率，并说明这个债务资金筹集方案是否能够被发行人和投资人同时接受； |
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答案：每张债券的价值
=1000× 7％×(P／A，10％，20)+1000×(P／F，10％，20)
=70×8．5136+1000×0．1486
=744．55(元)
每张认股权证价值=(1000-744．55)／10=25．55(元)
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答案：发行公司债券后，公司总价值=20000+5000=25000(万元)
发行债券数额=5000／1000=5(万张)
债务价值=744．55×5=3722．75(万元)
认股权证价值=25．55×10×5=1277．5(万元)
或：认股权证价值=5000-3722．75=1277．25(万元)
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答案：10年后认股权证行权前公司的总价值=25000×(F／P，8％，10)=53972．5(万元)
每张债券的价值=1000×7％×(P／A，10％，10)+1000×(P／F，10％，10)=815．62(元)
债务价值=815．62×5=4078．1(万元)
股东权益总价值=53972．5-4078．1=49894．4(万元)
每股市价=49894．4／10000=49．9(元)
公司总资产=公司的总价值×90％=53972．5×90％=48575．25 (万元)
息税前利润=48575．25×12％=5829．03(万元)
净利润=(5829．03-5000×7％)×(1-25％)=4109．27(万元)
每股收益=4109．27／1000=4．1(元)
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答案：10年后认股权证行权收入=20×10×5=1000(万元)
公司总价值=53972．5+1000=54972．5(万元)
股东权益总价值=54972．5-4078．1=50894．4(万元)
认股权证行权后普通股股数=1000+5×10=1050(万股)
每股市价=50894．4／1050=48．47(元)
公司总资产=54972．5×90％=49475．25(万元)
息税前利润=49475．25×12％=5937．03(万元)
净利润=(5937．03-5000×7％)×(1-25％)=4190．27(万元)
每股收益=4190．27／1050=3．99(元)
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答案：由于认股权证的稀释作用，导致该公司每股市价和每股收益均下降，原股东的财富减少，但公司债券利率却从10％下降到了7％，公司财务风险减少了。
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答案：假设附带认股权债券投资的内含报酬率为k，则：
1000×7％×(P／A，k，20)+1000×(P／F，k，20)+10×(48．47-20)×(P／F，k．10)-1000=0
70×(P／A，k，20)+1000×(P／F，k，20)+284．7×(P／F，k，10)=1000
当k=9％时，
70×(P／A，k，20)+1000×(P／F，k，20)+284．7×(P／F，k，10)
=70×(P／A，9％，20)+1000×(P／F，9％，20)+284．7×(P／F，9％，10)
=70×9．1285+1000×0．1784+284．7×0．4224
=937．65
当k=8％时，
70×(p／A，k，20)+1000×(P／F，k，20)+284．7×(P／F，k，10)
=70×(P／A，8％，20)+1000×(P／F，8％，20)+284．7×(P／F，8％，10)
=70×9．8181+1000×0．2145+284．7×0．4632=1033．64
利用内插法计算得：
(9％-k)／(9％-8％)=(937．65-1000)／(937．65-1033．64)
K=8．35％
由于计算出的内含报酬率低于债务的市场利率，所以，这个债务资金筹集方案不能被投资人接受。
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答案：(7)认股权证筹资的主要优点是可以降低相应债券的利率，主要缺点是灵活性较小。
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